矽谷銀行面對目前倒閉的困境，很大程度上是他們錯信了聯儲局，以為通脹真的很快會回落，美國亦毋須大幅加息抑制通脹蔓延。當然，管理層利用客戶的活期存款，投資「太多」長債，內部風險控制確實亦出現問題。

撰文：林少陽

2023年3月8至12日短短幾日之內，美國接連有三間銀行倒閉。故事看來有點似曾相識，不禁令人聯想起讓很多金融業界過去十五年來依然偶爾還會半夜被噩夢困擾的2008年環球金融危機。這刻我們當然不能肯定，一場金融風暴是否會悄然掩至，但是多家規模並不算小的金融機構接連倒閉，確實是全球資本市場的一個預警訊號。

銀門資本及標誌銀行均有涉及業務風險較高的加密幣業務，其先後倒閉算是較為有跡可尋。可是矽谷銀行是完全沒有涉足被視為高風險的加密貨幣業務，而且出事之前財政狀況看似穩健，因而一直不在公眾的「警戒名單」之內。結果，當美國聯邦存款保險公司宣布接管矽谷銀行的消息一出，很多存戶手足無措，加上傳媒舖天蓋地的報道，一場銀行信心危機，幾乎一觸即發。

信心這東西，玄之又玄。沒事之時，一切彷彿相安無事。一旦群眾的戒心被觸發，情況可以一發不可收拾。存戶為求自保，任何本來再安全的銀行，皆可棄之。

作為矽谷初創企業的商業夥伴，多到滿瀉的客戶存款蜂擁而至，矽谷銀行的總資產在2019‒2021年間瘋狂急升三倍至2110億美元，而這段時間，卻是全球央行利率曲線最為扭曲的時候。矽谷銀行的客戶存款，被銀行保守地大量存放於最穩健、零風險（risk free）的美國國庫債券。矽谷銀行管理層最錯的決定，只是僅僅為了賺取那微乎其微的額外百分之零點幾的利息收入，將這些客戶的巨額活期存款，在最不合適的時間買入美國長期國債。但矽谷銀行這個極度保守的理財政策，最終卻成為壓斷駱駝背上最後一根稻草！

一般商業銀行，都會將70%甚至更高的客戶存款，重新放債給銀行的個人及商業客戶。矽谷銀行截至2022年底的173億美元客戶存款之中，只有74億美元為
不同年期的貸款組合，存貸比率是極之健康的43%。諷刺的是，矽谷銀行竟然是因
為持有高達1120億美元的美國國庫債券，而成為聯儲局史無前例最鷹派的加息周期之中、因債券市場價格急挫而倒閉的機構。

錯信了聯儲局

錯信了聯儲局矽谷銀行面對目前倒閉的困境，很大程度上是他們錯信了聯儲局，以為通脹真的很快會回落，美國亦毋須大幅加息抑制通脹蔓延。當然，管理層利用客戶的活期存款，投資「太多」長債，內部風險控制確實亦出現問題。這些活期存款，客戶可以隨時從戶口內提款，較佳的出路應該是將這些活期存款重新投放於隔夜銀行同業掉息市場，頂多亦只能局部投資於年期短於一年的短期債券，這樣才能夠將存款掉期風險（durationrisk）減至最低。

——節錄自4月號《信報財經月刊》